Ближе к завершению работы над бизнес-планом инвестиционного проекта становится ясна общая картина того, насколько эффективными могут стать вложения в мероприятие в комплексе рассматриваемых аспектов. Надо признать, что предварительные и расчетные оценочные действия требуют высокой компетентности в сфере финансово-аналитической практики. Это связано с тем, что показатели эффективности проекта по составу и комбинаторике выходят далеко за рамки оценки локальных инвестиционных эффектов и зависят от многочисленных факторов.
Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта (ИП) опирается на информационный базис, подготавливаемый всем ходом подготовительной и собственно планировочной работы. Качество исходной и первично переработанной информации имеет первостепенное значение. На втором месте стоит тип проекта, соответствующего стадии жизненного цикла проектоустроителя, на третьем – виды рассматриваемой эффективности и т.д. Немаловажную роль играет соотношение эффектов различных стадий проекта. Все это в той или иной степени влияет на алгоритм подготовки к расчетам, вычислений и выводов по их результатам.
Критерии для успешной реализации оценки эффективности проектов за последние десятилетия получили серьезное развитие. Качественные и количественные характеристики финансово-экономической направленности в своем выражении впитали в себя основные постулаты финансового менеджмента, АХД предприятия, методик оценки данных управленческого учета. Но центральное место в них занимает теория и практика инвестиционного анализа, который также подвержен эволюции в направлении системного подхода. Фундаментальное значение имеют Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (II-ая редакция), выпущенные в середине 1999 г.
Именно данные рекомендации закладывают базис для осмысления анализа вложений в основной капитал с позиции цельного воззрения. Многосторонность позволяет вплотную подойти к делению показателей эффективности на виды, исходя из целевой направленности анализа. Цель анализа, конечно же, зависит от запроса заинтересованных сторон, желающих найти приемлемое решение об участии или запуске реализации уникальной задачи.
Вместе с тем, помимо целевой ориентации для классификации показателей, могут быть применены и другие критерии, такие как:
Представленные критерии не носят исключительного характера. Среди них выделяются два (по целевому ориентиру и по предмету оценки), для которых признаки деления показателей позволяют найти характеристики, определяющие взвешенное решение. Классификационная модель показателей эффективности показана ниже.
Классификация показателей эффективности проекта
Локальным показателям эффективности инвестиций (NPV, PI, IRR, MIRR, PP, DPP) на нашем сайте уделено подробное внимание в отдельных тематических статьях. Виды эффективности ИП нами были охарактеризованы в материале, посвященном . Позволю себе напомнить основные виды показателей эффективности, разделенных по целевой направленности. Это специализированные критерии оценки:
Процесс формирования информационной основы для расчета показателей оценки ИП является результатом реализации мероприятий по разработке бизнес-плана и охватывает практически все ее этапы. Он исполняется итерационно, имеет множество циклов, в которых можно «кружиться» очень долго, наращивая качество цифр за счет учета все большего числа влияющих факторов. Увлекаться этим не стоит. Мы рассмотрим алгоритм подготовки финансово-экономической информации без учета циклической зависимости, чтобы не превратить статью в долгое и запутанное повествование. В центре раздела представлена схема типового алгоритма подготовки данных для анализа эффективности.
Формирование планово-нормативного фундамента расчета основных статей доходной и расходной частей проекта на всем его протяжении (на схеме фрагменты шага выделены свето-синим цветом). Собираются и консолидируются качественные и количественные параметры сбыта, потребного оборудования, СМР, бюджетно-нормативной платформы. Анализ статистики и нормативов (для действующего предприятия), бенчмаркинг (для вновь проектируемого бизнеса) имеют непреходящее значение для того, чтобы затем возникли интегральные характеристики ИП. Нормы расхода ТМЦ, их запасов, трудовые и технологические нормативы, налоговая модель и цены – все это нужно для планирования бюджетов и последующей оценки.
Подготовка и перепроверка ключевых параметров динамики проектных событий. При этом используется сначала традиционный для экономической практики метод начисления. Данный шаг предполагает последовательность действий по планированию следующих значений с определенной логикой формирования информационных блоков.
Схема алгоритма подготовки к расчету показателей эффективности ИП
Разработка трех основных бюджетов проекта: бюджета доходов и расходов (БДР), бюджета балансового листа (ББЛ) и финансово-инвестиционного бюджета (ФИБ или плана движения денежных средств) проекта. Основные бюджеты неразрывно связаны не только друг с другом, но и определяют возможности расчета двух ключевых групп показателей эффективности. К ним относятся параметры надежности бизнеса в условиях проводимых работ над проектом и показатели экономической эффективности инвестиций.
Выбор составов показателей и собственно выполнение их расчетов.
Как мы отметили ранее, формы и методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов базируются на данных трех основных бюджетов. Первый бюджет по своей структуре повторяет содержание отчета о прибылях и убытках. Данная форма служит для иллюстрации сравниваемых доходов компании, возникающих в ее производственно-сбытовом секторе и расходов за сопоставимые периоды времени. Естественно, что они должны рассматриваться в привязке к основным процессам, реализуемым в связи с планируемыми инвестициями.
Стоит заметить, что собственно финансовый результат является самостоятельным показателем, участвующим в комплексной оценке эффективности ИП. Его абсолютные значения имеют собственную ценность и для организации-проектоустроителя, и для инвестора даже до момента рафинирования прибыли в таких относительных формах, как, например, рентабельность. В традиционном контексте финансовый результат используется в анализе эффективности хозяйственной деятельности и для поиска резервов его повышения за счет постатейного разбора доходов и расходов.
Расчет налога на прибыль (налог УСНО, если субъект деятельности планируется (находится) на упрощенной системе) следует выполнять с учетом всех нюансов актуального законодательства. Вообще налоговое планирование имеет существенное влияние на эффективность проекта, поэтому целесообразно для данной работы привлекать профессиональных налоговых консультантов. Я уже не говорю о правовой модели, которая является неотъемлемой частью налогового планирования и дает пусть небольшие, но вполне определенные возможности для экономического маневра.
Бюджет балансового листа – вторая основная форма финансового плана проекта. Он представляет собой таблицу, состоящую из двух частей. В первой из них по заданной структуре представлены остатки средств и их размещения, а во второй – остатки источников средств. Баланс – статичная форма оценки финансового состояния компании. Это отличает его от бюджета прибылей и убытков и бюджета движения денежных средств, являющихся динамическими планами доходов и расходов (притоков и оттоков наличности). Для целей оценки эффективности бюджет балансового листа достаточно разрабатывать укрупненно, хотя бы на уровне типовой структуры активов и пассивов.
В статье на тему вопросу планирования финансово-инвестиционного бюджета (плана движения ДС) проекта уделено достаточно внимания. Эта модель планируемых потоков наличности проекта является главным документом для инвестиционного анализа и определения ключевых показателей эффективности. В основе модели лежит небезызвестная методология Cash Flow. Есть ряд существенных отличий данного подхода от метода начисления, отделяющих ФИБ от БДР. Главное из отличий состоит в начислении амортизации, которое в денежных потоках отсутствует.
Как мы помним, инвестиционный проект проходит через три основные стадии: предынвестиционную, инвестиционную и эксплуатационную. Сообразно этому, оценивая эффективность проекта, целесообразно рассматривать две группы показателей эффективности.
Первая большая группа показателей часто именуется у финансистов, как «критерии надежности» ведения бизнеса. Имеется в виду, что проект не должен нанести урон финансовому состоянию компании, пошатнуть ее устойчивость, независимость, платежеспособность, привести к снижению рентабельности. В чистом виде эти показатели не могут считаться оценивающими эффективность в ее буквальном смысле. Однако, с позиции оценки проекта как целостного явления, они, безусловно, входят в комплекс системных параметров оценки ИП.
Для реализации расчетного комплекса первой группы используются исключительно количественные критерии финансового менеджмента. Финансовая надежность включает такие интегральные характеристики, как рентабельность, критерии финансового состояния, значения расчетов точки безубыточности и финансового рычага. Рентабельность – самый доступный, но весьма информативный параметр данной группы. Различают несколько видов рентабельности и оборачиваемости, относящейся к этому же числу показателей:
В наибольшей степени нас будут интересовать несколько из представленных выше параметров. Одному из них посвящена отдельная статья о . Самый современный из показателей рентабельности инвестиций – доходность среднего задействованного капитала (ROACE). Не меньшее значение для реализации комплексной оценки эффективности имеет показатель ROP (рентабельность инвестированного капитала). Он характеризует способность компании создавать прибыль в привязке к проекту без учета способа его финансирования. Рассчитать данный параметр позволяет формула, представленная ниже.
Формула рентабельности инвестированного капитала
С проектом связано текущее и перспективное финансовое состояние компании. Инвестиции не всегда способны приносить благо предприятию-проектоустроителю. При невнимательности его финансовое состояние может быть подвергнуто ряду рисков ухудшения кредитной истории и даже банкротства. Поэтому в анализе используются специальные критерии безрисковой реализации инвестиционного вложения средств в ИП. Они определяют пять подгрупп показателей, для расчета которых используются сведения ББЛ и БДР проекта.
Первая подгруппа отвечает за оценку платежеспособности компании. Под ней мы будем понимать способность отвечать по имеющимся долгосрочным обязательствам предприятия без необходимости ликвидации долгосрочных активов. Данные показатели как раз позволяют оценить риск угрозы банкротства. К ним относятся следующие критерии.
Формулы DAR, DER, TIE в комплексной оценке эффективности ИП
Вторая подгруппа показателей отвечает за оценку ликвидности компании. К этой подгруппе относятся критерии текущей и абсолютной ликвидности. Под ликвидностью активов мы будем понимать скорость превращения актива в денежные средства без существенной потери стоимости. Первый показатель дает возможность оценивать способность компании к удовлетворению требований по краткосрочным обязательствам, используя текущие активы, а второй – наиболее ликвидные из них. Качественные отличия между этими показателями не столь велики, тем не менее, они есть. Для реализации расчетов используются формулы, представленные далее.
Формулы текущей и абсолютной ликвидности
Оставшиеся три подгруппы показателей стоят еще дальше от инвестиционного анализа, чем рентабельность, платежеспособность и ликвидность. Однако для целостного взгляда на надежность реализации проекта для общего состояния компании они также имеют значение. Речь идет об устойчивости компании, состоянии отношений с покупателями (дебиторской задолженности), анализе безубыточности и финансового рычага. Устойчивость компании определяется динамикой таких критериев, как собственные оборотные средства и чистый рабочий капитал. Не меньшую роль играют параметры объема продаж при точке безубыточности и уровня резерва прибыльности компании в связи с планируемым ИП. Наконец, эффект финансового рычага помогает понять, как изменившаяся структура капитала, вызванная привлечением в проект дополнительных источников, способна повлиять на финансовый результат в целом.
В настоящей статье я преднамеренно ограничился предметной областью вспомогательных инструментов для комплексной оценки эффективности инвестиций. Многие авторы полностью сосредотачивают свое внимание на показателях инвестиционного анализа, основанного на исследовании потоков денежных средств. Однако экономическая эффективность проекта не может быть ограничена 5-6 критериями, использующими исключительно cash flow. Это связано с тем, что в большинстве случаев ИП интегрирован во всю совокупность процессов компании и затрагивает многие аспекты экономики предприятия. Проект – это зависимая и влияющая подсистема.
Такая позиция нисколько не умаляет значения исследовательского комплекса NPV, PI, DPP, IRR и т.д. Помимо того, что каждый из этих параметров уже разобран отдельно, предстоит еще ни одно погружение в сквозные примеры расчетов. Это необходимо для того, чтобы мы вместе уточнили логику выработки решений на основе закономерностей и неких нормативных рекомендаций. Универсальной формулы действий здесь не существует. Оценка критериев – всегда компромисс и интересов, и выводов по итогам динамического имитационного моделирования.
Что радует? Очень медленно, постепенно, в источниках начинают появляться рекомендации по выработке методик нормативного сравнения многочисленных параметров. Многое уже сегодня можно взять из теории и практики финансового менеджмента. Например, те же референтные значения для ликвидности, независимости, устойчивости и т.д. И, конечно же, с позиции практики стоит задача перед финансовыми директорами: регулярно осуществлять бенчмаркинг и наращивать аналитический потенциал финансовых нормативов. И финансовый анализ по отдельной компании, и оценка экономической эффективности инвестиционного проекта в локализованном формате от этого только выиграют.
По какому принципу следует рассчитывать эффективность использования медицинского оборудования? По общегосударственному проекту *Здоровье* активно проводится переоснащение и переоборудование медицинских учреждений, использование нового оборудования усиленно контролируется правительством. Счетная палата и соответствующие контрольные органы на местах периодично проводят аудит с этой целью. Для ответа на вопрос о принципе расчета этого показателя, нужно отметить, что данная величина состоит из трех аспектов: экономического, медицинского, социального. Общая эффективность использования состоит из этих составляющих.
Экономическая эффективность рассчитывается с помощью таких показателей: коэффициент календарного обслуживания и коэффициент сменяемости. Коэффициент календарного обслуживания следует рассчитывать так: время возможной максимальной работы оборудования по графику работы медицинского учреждения делим на количество дней в году (365/366) и умножаем на максимально возможное количество часов работы в сутки (8 часов).
Коэффициент сменяемости: количество часов медицинской техники на протяжении года делим на число максимально возможных часов работы согласно технического паспорта оборудования в год. Экономически эффективной можно считать работу техники в тех медицинских организациях, в которых по каждой единице первый показатель не ниже 0,9, а второй превышает 0,6. Говоря простыми словами, техника должна работать максимальное количество времени, при этом быть в рабочем состоянии и при минимальных затратах приносить максимальный доход (в платных учреждениях и лабораториях).
Основной враг эффективной работы оборудования – простой. Результаты исследований в различных медицинских организациях страны выявили три основные причины простоя: ремонт медицинского оборудования – 56,7%; отсутствие расходных материалов – 29,9%; неимение в штате специалиста для работы на аппаратуре – 13,4%. Из этого напрямую следует, что в первую очередь работа техники зависит наравне и от её технического состояния, и от грамотного поведения руководства клиники. Если при планировании закупок оборудования сразу планируется сервисное обслуживание, подписывается соответствующий договор с указанием сроков проведения ремонта; если вовремя и в достаточной мере выделяются средства на покупку расходных материалов; проводится обучение персонала для грамотной работы на аппаратуре – количество часов качественной работы вырастет, а вместе с ней – и эффективность.
Медицинская эффективность чаще всего при своем росте уменьшает экономическую и наоборот. Это связано с тем, что при тщательном обследовании пациента время работы распределяется экономически нецелесообразно, так как часовые рамки приема одного человека четко не определены, иногда необходимо повторное обследование и т.п. Также важен тот аспект, что более выгодно при минимальных вложениях получать больше – покупать дешевые расходные материалы и при ремонте и сервисном обслуживании использовать самые доступные запасные части. Но медицинская сторона данного вопроса подразумевает проведение качественных услуг во всех медицинских учреждениях, поэтому все, что используется для диагностики и лечения пациентов должно быть необходимо высокого качества.
Социальная эффективность сродни медицинской – подразумевает медицинскую помощь для всех слоёв населения. Тут об экономике говорить не представляется возможным. Но в высокоразвитом цивилизованном обществе медицина должна быть доступна каждому.
Эффективность использования медицинского оборудования – баланс между тремя составляющими. Оптимальный вариант – когда все они присутствуют в равных частях.
При любой форме хозяйствования предприятия играют важнейшую роль в экономике государства. С макроэкономических позиций предприятия являются основой для:
увеличения национального дохода, валового внутреннего продукта, валового национального продукта;
возможности существования всего государства и выполнения им своих функций. Это связано с тем, что значительная часть государственного бюджета формируется за счет налогов и сборов с предприятий;
обеспечения обороноспособности государства;
простого и расширенного воспроизводства;
развития национальной науки и ускорения научно-технического прогресса;
повышения материального благосостояния граждан страны;
развития медицины, образования и культуры;
решения проблемы занятости и многих других социальных проблем.
Эту роль предприятия будут выполнять только в том случае, если они эффективно функционируют.
Эффективность деятельности предприятия находит конкретное количественное выражение во взаимосвязанной системе показателей, характеризующих эффективность использования основных элементов производственного процесса. Система показателей экономической эффективности деятельности предприятия должна соответствовать следующим принципам:
обеспечивать взаимосвязь критерия и системы конкретных показателей эффективности производства;
определять уровень эффективности использования всех видов, применяемых в производстве ресурсов;
обеспечивать измерение эффективности производства на разных уровнях управления;
стимулировать мобилизацию внутрипроизводственных резервов повышения эффективности производства.
С учетом указанных принципов может быть определена следующая система показателей эффективности производства (см. табл. 1.1).
Таблица 1.1 – Показатели эффективности производства